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　　美(měi)联储(chǔ)布拉(lā)德：利率可能(néng)需要进一步提高

　　周五，圣路易斯联(lián)储行长布拉(lā)德表示(shì)，决策者可能不得(dé)不进(jìn)一步提高利率以给通胀降温，但他补充称，自(zì)己将观(guān)望一定时间，看看经济数据表现再决定6月(yuè)应该采取何种行动。

　　“我(wǒ)们过去(qù)15个月(yuè)采取的激进政策遏制了通胀的上升(shēng)，但目(mù)前(qián)还不清(qīng)楚通胀是否处于通往2％的道路上。” 布(bù)拉(lā)德表(biǎo)示，需要看到“通胀实质性下降(jiàng)”才能确信没有必要(yào)加息。

　　布拉(lā)德还表示(shì)，他认为美(měi)联储仍然(rán)可以实现软着陆，在不触发(fā)经济严重下(xià)滑(huá)的情况下帮助(zhù)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)回到2％目(mù)标。

　　“经济(jì)可能(néng)陷入衰退(tuì)，但(dàn)这不是基线情(qíng)景。我认为基线(xiàn)情境是经济增长缓(huǎn)慢，劳动力市(shì)场可(kě)能(néng)略有(yǒu)疲(pí)软，通(tōng)胀(zhàng)下降。”布拉(lā)德说。

　　布拉(lā)德是美(měi)联储决策(cè)者中鹰派官员的代表人物，素有“鹰王”之称，但今年在(zài)联邦公开市场(chǎng)委员(yuán)会（FOMC）没有投票权。

　　香港与(yǔ)内地利(lì)率互(hù)换(huàn)市场(chǎng)互联互通合作15日正式启动(dòng)

　　中国人民银行5月5日表(biǎo)示，香港与(yǔ)内地利率互换(huàn)市场互联互通合作（即 “互换通”）的各(gè)项准备工作(zuò)进展顺利，初期(qī)先(xiān)行开(kāi)通“北(běi)向(xiàng)互换(huàn)通”，“北向互(hù)换通”下的交易将(jiāng)于2023年5月15日启动(dòng)。

　　“北向互换通”，是(shì)香港及(jí)其他(tā)国家和地区的境外投资者(zhě)经由(yóu)香(xiāng)港与内地基础(chǔ)设(shè)施(shī)机构之间在(zài)交易、清算、结算(suàn)等方面互联互通(tōng)的机(jī)制安排，参与内地银行间金(jīn)融(róng)衍生品市场(chǎng)。初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币(bì)种为人(rén)民币。

　　参(cān)与“北向互换通(tōng)”的(de)境内投资者需与外汇交易中心签(qiān)署报价(jià)商协议(yì)，并为上海清(qīng)算所利率互换集中(zhōng)清算业务的清算会员或该类(lèi)会(huì)员(yuán)的清算客户。

　　参与“北向互换通”的境外投资者(zhě)为符合人民银行要求并(bìng)完成内地(dì)银行间债(zhài)券市场(chǎng)准(zhǔn)入(rù)备案(àn)的境外机构投资者，并经外(wài)汇交易中心(xīn)开通“北向互换通”交易权限。拟申请(qǐng)开通“北向(xiàng)互换(huàn)通(tōng)”交易权限的境外投(tóu)资者需同时(shí)申请成为(wèi)场(chǎng)外结算公司的清(qīng)算会员(yuán)或该类(lèi)会员的清算客户(hù)。

　　初期(qī)全市(shì)场每日(rì)交(jiāo)易净(jìng)限额为(wèi)200亿元人民币，清算(suàn)限(xiàn)额为40亿(yì)元人民币，后(hòu)续可(kě)根(gēn)据市场情(qíng)况适(shì)时(shí)调整额度。

　　罕见大乌(wū)龙，上交所(suǒ)道歉

　　昨日，转债市场出现(xiàn)“大(dà)乌龙”。原本公(gōng)告停牌的嵘泰转(zhuǎn)债，昨日早盘却仍能(néng)正常交易，盘中一度上(shàng)涨(zhǎng)近15％。上(shàng)交所发(fā)现后，于当日(rì)上午10时10分实施停(tíng)牌(pái)，并发布公告，就相关原(yuán)因进行排查。

　　5月5日(rì)盘后，上交所(suǒ)发布关(guān)于(yú)嵘泰转债停牌(pái)及(jí)相(xiāng)关(guān)交(jiāo)易处理情况(kuàng)的公告。公告称，2023年4月26日(rì)，江(jiāng)苏嵘泰工业股份有限公司(sī)（以下简称公司）在上(shàng)交所网站发布关于实施“嵘泰(tài)转债”赎回暨摘牌的公告(gào)称，嵘泰转债最(zuì)后(hòu)一个交易日为2023年5月4日(rì)，自2023年5月(yuè)5日起将停止(zhǐ)交(jiāo)易。公司后续分别于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布(bù)4次提示性公告。2023年5月5日早盘，因技术原(yuán)因，该可转债仍挂牌交易。上(shàng)交所发现后，于当日(rì)上午10时10分实施停牌(pái)。经统计，嵘泰转债(zhài)在匹配成交阶段共成(chéng)交(jiāo)8.35万手，累计成交(jiāo)9754万元。

　　依(yī)据《上海证券(quàn)交易所债券交易规(guī)则》第一(yī)百三(sān)十条(tiáo)等相关规定，嵘泰转债(zhài)2023年5月5日相关匹配成交取消，交易无效，不进行清算交收。嵘(róng)泰转债的转股(gǔ)和赎(shú)回(huí)不受影响，正常进行(xíng)。

　　对于该(gāi)事件(jiàn)的发生(shēng)，上交所(suǒ)深表(biǎo)歉意，并将妥善处置后续事宜。

　　油脂(zhī)板块强(qiáng)势反弹

　　在宏观利空阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出(chū)尽后，市场(chǎng)情绪有所(suǒ)回暖，叠加油脂市场基本面迎来改善(shàn)，“五一”假期过后，油(yóu)脂市场(chǎng)连涨两日(rì)。昨日，棕榈油主(zhǔ)力合约2309以3.39％的涨幅(fú)领涨油脂，菜籽(zǐ)油主力合约2309上涨1.95％，豆油主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期期间，伴随美联储继(jì)续加息预(yù)期以及欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机的(de)继续(xù)发酵，国际原油(yóu)价格大(dà)幅下挫，外围市(shì)场环境(jìng)整体偏(piān)弱。5月4日凌晨，美联(lián)储如预期加息25个基(jī)点，这是本轮加息周期(qī)的第十次(cì)加息，也可(kě)能是本(běn)轮紧缩周期的(de)终(zhōng)点。同时，欧洲央行周四决(jué)定放慢加息步伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)情绪出(chū)现(xiàn)反弹，油(yóu)脂价格在假期开(kāi)盘(pán)走弱后也迎来上(shàng)涨。”中泰期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)油脂(zhī)油料(liào)分析师巩力赫表示，在此轮上涨过程中，棕榈油领涨油脂，产地供给偏(piān)紧，同时国内棕榈油库(kù)存连续下降支撑(chēng)盘面走强，菜(cài)油(yóu)紧随其后，而豆油因5—6月大(dà)豆到港压力(lì)涨幅(fú)相对有限。

　　在(zài)光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所油脂油料分析师侯雪玲看来(lái)，油脂(zhī)市场(chǎng)的强力反弹是由基本面的(de)改善(shàn)推(tuī)动的。她(tā)表示(shì)，一方面源(yuán)于餐饮端的(de)利多预期(qī)。油脂相关上市企业一(yī)季度业绩大增，多因为销量上涨和毛利率提(tí)升共同(tóng)推动；“五一”旅(lǚ)游出行火爆，交(jiāo)通运(yùn)输部数据显(xiǎn)示，假期前三天日均发送人数(shù)和(hé)2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮(yǐn)端(duān)消费亮眼(yǎn)，假期(qī)后，现(xiàn)货(huò)普(pǔ)遍存(cún)在一轮补(bǔ)库需求。未来很长一段(duàn)时间，餐饮端将(jiāng)持(chí)续成为支撑(chēng)油(yóu)脂(zhī)需求的(de)重(zhòng)要力量(liàng)。另(lìng)一方面，国(guó)内大豆压(yā)榨企业(yè)5月上旬仍出现不同(tóng)程度的(de)停机计划，市场现货供(gōng)应仍有偏(piān)紧(jǐn)张情况(kuàng)，豆油累库速度放缓；而棕榈(lǘ)油(yóu)方面(miàn)，产地(dì)库存出现超预期下降。GAPKI数据显(xiǎn)示，印(yìn)尼棕榈油2月库存环比(bǐ)下降15％至264万(wàn)吨，其中(zhōng)产量(liàng)425万(wàn)吨(dūn)，出口291万吨，印(yìn)尼(ní)国内(nèi)消费(fèi)180万吨(dūn)，分(fēn)项数据和(hé)1月(yuè)几(jǐ)乎持(chí)平(píng)。机构预(yù)期马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)4月产量环(huán)比增0.9％至130万吨，出(chū)口(kǒu)环(huán)比下降19.3％至(zhì)120万(wàn)吨，由此推算(suàn)4月库(kù)存环比减少10％至151万吨。

　　与此同时(shí)，海(hǎi)外(wài)市场方面，受到(dào)马来西亚棕榈油(yóu)库存减少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货(huò)价格在本周(zhōu)累计上涨(zhǎng)超(chāo)7％。“节(jié)前(qián)马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)整体(tǐ)数据(jù)偏弱，出口月(yuè)度环(huán)比下(xià)降，且产量(liàng)降幅不足(zú)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪略显(xiǎn)悲观。但(dàn)在价格(gé)持续下跌后，利空落(luò)地效应(yīng)以及机构对(duì)于4月马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油库存预估超(chāo)预期下降的乐观情绪，推动期价快速(sù)反(fǎn)弹，而(ér)库(kù)存预估下降的(de)原因来自于马来(lái)西亚国内消费需求的增加。”中(zhōng)辉期货油脂油料分析师贾晖表示(shì)，外盘带动内(nèi)盘油脂价格(gé)上行，而豆油及菜油自身基(jī)本(běn)面供应(yīng)增加的利空因素逐步弱化(huà)也对盘(pán)面带来一些支持(chí)。

　　宏观和基本面，谁将起到主导作用？

　　据外媒(méi)报道，周五公布的一项调查显示，全(quán)球第二大棕榈油生产国(guó)——马来西亚截至(zhì)4月底的棕榈(lǘ)油库存料降至11个(gè)月以来最低水平，因产量持平且(qiě)马来西亚国过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句内使用(yòng)量增加。受(shòu)访(fǎng)的(de)九位分析师(shī)和(hé)贸(mào)易商预(yù)估(gū)中值(zhí)显示，棕榈油(yóu)库存(cún)料较(jiào)3月减少(shǎo)9.8％至(zhì)151万吨，连续第三(sān)个月减(jiǎn)少并触(chù)及2022年5月(yuè)以来最低水平。

　　与此同时，国内棕(zōng)榈油库存也由升转(zhuǎn)降，刷新5个(gè)半月的最低水平。中(zhōng)国粮油商务(wù)网监(jiān)测数据显示(shì)，截至2023年第17周(zhōu)末，国内棕榈油库存总(zǒng)量为77.9万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨(dūn)；合同量为4.7万吨，较上周(zhōu)增加0.7万吨。其中(zhōng)24度(dù)及以下(xià)库存量为73.6万(wàn)吨，较上周减少4.5万吨；高度库(kù)存量为(wèi)4.2万吨，较上(shàng)周减少0.1万(wàn)吨。

　　“虽然马(mǎ)来(lái)西(xī)亚和国内棕榈油库(kù)存(cún)都(dōu)在下降，但原因各有不同。马来西亚棕榈油库(kù)存下降的主要(yào)原因来自于产量的季节性减产以及印尼(ní)国(guó)内出口政策(cè)限制导致(zhì)的(de)棕榈(lǘ)油出(chū)口较好(hǎo)。而国内(nèi)棕榈油库存大幅下降，主要是受到年(nián)初国内疫情防控措(cuò)施优化(huà)调整带来的餐饮(yǐn)消费的增加，同时豆棕现(xiàn)货价差高(gāo)位运(yùn)行导致棕榈油(yóu)替代性能大大(dà)增强，也(yě)进一步刺激(jī)了棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西亚(yà)及中国棕榈油(yóu)库存(cún)下降，但由于印(yìn)尼(ní)5月出口政(zhèng)策出现(xiàn)调(diào)整，将允(yǔn)许更多的棕榈(lǘ)油出口，市场对于(yú)马来西亚棕榈油5月出口数据保持谨慎态度。中国(guó)和印(yìn)度作为(wèi)全球主(zhǔ)要的棕(zōng)榈油(yóu)进(jìn)口国，虽(suī)然(rán)库存都不同程度下(xià)降，但都仍处于历史(shǐ)较高水平，若棕榈油价格(gé)上(shàng)涨，将抑制(zhì)其消费和进口积极性。”贾(jiǎ)晖(huī)表(biǎo)示。

　　据(jù)侯雪玲(líng)介(jiè)绍(shào)，对(duì)于棕榈油产地来说(shuō)，每年的(de)1—4月属于(yú)去库(kù)周期，因产量处于年内低(dī)位，无法满足当月需求。今年4月国(guó)际豆棕倒挂以及需(xū)求国库存偏(piān)高，棕榈油出口需(xū)求差，但(dàn)依(yī)然(rán)没有(yǒu)扭转去库趋势(shì)。可以说，产量绝对水平(píng)低是去库的(de)主要原(yuán)因。后期随着产量季(jì)节性(xìng)增(zēng)加，棕(zōng)榈油重新累库也是必然趋势。

　　国内方(fāng)面(miàn)，侯雪玲认为(wèi)，棕榈油的去库更多(duō)是供需双重推动的结果。随着产地挺价(jià)，进(jìn)口利(lì)润差(chà)，棕榈油到(dào)港压力(lì)下降，月均到港量30万吨左右。更(gèng)为重要的是，国内油(yóu)脂餐饮需求旺盛(shèng)，随(suí)着气温升高，棕榈(lǘ)油使(shǐ)用限制(zhì)减少，棕榈(lǘ)油(yóu)表(biǎo)观消费(fèi)同比几(jǐ)乎翻倍(bèi)。国(guó)内棕榈油要想重(zhòng)新累库(kù)，需(xū)要(yào)进(jìn)口增(zēng)加(jiā)，也就(jiù)是说进口利(lì)润打开，产地让利，这至(zhì)少需(xū)要产地(dì)库存(cún)压力明显恢(huī)复才有可能(néng)。因(yīn)此，未来产地的累库必将早于国(guó)内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的(de)市(shì)场(chǎng)情(qíng)况来看，短期内缺乏明显利多因素驱(qū)动(dòng)，因此棕榈油上涨缺乏可(kě)持续性(xìng)。不过，从(cóng)更长(zhǎng)的(de)年(nián)度时(shí)间周(zhōu)期(qī)来看(kàn)，在厄尔尼诺(nuò)气候的(de)预期下(xià)，棕榈油有望逐步进入中期企稳(wěn)阶段(duàn)。后续(xù)需要密切关注(zhù)厄尔(ěr)尼(ní)诺气候的(de)发生和(hé)持(chí)续情况。”贾晖(huī)认为。

　　在许(xǔ)多(duō)市场人(rén)士看来(lái)，今(jīn)年仍(réng)是“宏观大年”，宏(hóng)观(guān)层面对(duì)于大宗(zōng)商品的影响仍然起到主(zhǔ)导作用。那么(me)，对(duì)于油(yóu)脂(zhī)市场来(lái)说是这样(yàng)吗？

　　“美联储加息周期接(jiē)近(jìn)尾声，欧洲央行(xíng)在(zài)周四也放慢了激(jī)进紧(jǐn)缩(suō)的步(bù)伐。在外围(wéi)利(lì)空阶(jiē)段性出尽后，大宗商品市场情绪(xù)出(chū)现反弹。不过，随着(zhe)美联(lián)储会议的结束，市场焦(jiāo)点仍将集中在(zài)美(měi)国银(yín)行(xíng)业的任何(hé)可能(néng)的风险蔓(màn)延(yán)，对此(cǐ)仍需保持谨慎态度。对于油脂(zhī)来(lái)说，目前(qián)基本(běn)面仍然(rán)多(duō)空交织。当前年度加拿大油菜(cài)籽的(de)丰产对国内市场(chǎng)的压(yā)力持(chí)续存在，5—6月进口大(dà)豆(dòu)大量(liàng)到港的预期对豆系品种带来压力，另外(wài)国内棕榈油整体(tǐ)库存偏高也使得油脂整体的(de)行情难以表现(xiàn)得(dé)特别强(qiáng)势。不过，油脂的估值在偏低的油粕比和当前年度南美大豆的减(ji过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句ǎn)产预期的逐(zhú)渐兑现背(bèi)景下(xià)，又(yòu)显得处于偏低(dī)水平(píng)。在此情况下，油脂似乎难以表现出(chū)独立(lì)走势，单(dān)边行情仍将比较多地被宏观(guān)因素主导(dǎo)。”巩力(lì)赫表示。

　　而在(zài)贾晖看来，由于美联储加息已经在(zài)市场预期当中，因(yīn)此对大宗商品市场的利空(kōng)影响有限。对于(yú)油脂市场来说，虽然生物(wù)柴油消费占比(bǐ)不低，比如棕榈油工业(yè)消费占到产(chǎn)量30％以(yǐ)上(shàng)，欧盟工业消费和(hé)食用消费各占一半，但各(gè)国(guó)生物柴油政策比例一(yī)段时期内是固定(dìng)的，不会因为原油及宏观市场的波(bō)动(dòng)，而出现(xiàn)生物(wù)柴油产量(liàng)的(de)大幅波动(dòng)，加上油脂食用作为消费必需品，宏(hóng)观(guān)因素影响有限(xiàn)，因(yīn)此油脂自身基本面对价(jià)格波动仍然将起到主导(dǎo)作用(yòng)。

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