金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(cn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写héng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写p>

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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