近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gō拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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