昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(r日语jtest报名入口，日语jtest报名费óng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日语jtest报名入口，日语jtest报名费日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转日语jtest报名入口，日语jtest报名费(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 日语jtest报名入口，日语jtest报名费