作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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