金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一(yī)季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降(ji破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点àng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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