金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过2王宝强学历，王宝强不是84年的吗2亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，王宝强学历，王宝强不是84年的吗仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，王宝强学历，王宝强不是84年的吗一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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