财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内步复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(q肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内ǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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