5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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