2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应(y48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗īng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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