调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方(le)解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(niá安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方n)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(h安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方òu)，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自(zì)身的(de)供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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