美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良merry什么意思 merry是彩虹社的吗好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(merry什么意思 merry是彩虹社的吗chēng)：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāomerry什么意思 merry是彩虹社的吗)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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