核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪)于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(g杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪è)个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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