近期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资(zī)机构加强(qiáng)研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司(sī)已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖(wā)掘盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北(běi)向(xiàng)资(zī)金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么　　

　　近期北向资金净流入额(é)前十(shí)的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市(shì)公(gōng)司(sī)财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资(zī)局、科(kē)威特(tè)政府投资局(jú)等(děng)多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基(jī)金(jīn)在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企(qǐ)公司(sī)的讨论(lùn)热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他(tā)们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么企改革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一(yī)次国企(qǐ)改革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已经(jīng)关注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能(néng)是(shì)乏(fá)人问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的基本(běn)面，收(shōu)益一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么预期也尚可，但是可能不是(shì)大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他们的(de)选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公司(sī)在(zài)过去难以进入部分外资的(de)选股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值(zhí)为投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的(de)投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改革(gé)能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供(gōng)良好的(de)股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州(zhōu)茅台过(guò)去20年(nián)的平均每(měi)年的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之(zhī)一(yī)。除了(le)房地产行业，目前来(lái)看大(dà)部分(fēn)国(guó)企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是(shì)全(quán)球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说(shuō)，如(rú)何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率(lǜ)，如(rú)何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略(lüè)师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的(de)理由认为国(guó)企主题是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值(zhí)仍然(rán)很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企业的市(shì)盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是(shì)看(kàn)好上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投(tóu)资组合(hé)经理(lǐ)只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提(tí)升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分(fēn)能源(yuán)公(gōng)司估值(zhí)远远低于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会(huì)受到(dào)地缘(yuán)政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍有资金（例(lì)如(rú)中东地区(qū)的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他(tā)们已经被市场价(jià)格(gé)反映出(chū)来(lái)，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分百的(de)确(què)定性或信(xìn)心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如(rú)果问过去多(duō)年(nián)，通过(guò)观察中国市场我(wǒ)们(men)学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需要一些机制来从大量(liàng)的(de)国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利(lì)能(néng)力(lì)已(yǐ)经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业(yè)整(zhěng)体收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和(hé)低债务水平等(děng)经济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的(de)还是国(guó)内投资者。如果外国投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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