大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(drx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡e)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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