财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次)等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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