上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(sh禧与喜的区别是什么，喜字logo设计ì)而(ér)不见了。禧与喜的区别是什么，喜字logo设计各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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