金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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