财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央(yāng)企投资(zī)价值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外(wài)一份则(zé)是(shì)沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一(yī)次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益(yì)投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让利(lì)实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高(gāo)股息是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其(qí)他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大(dà)行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的(de)修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧(yōu)市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射包(bāo)括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大(dà)金(jīn)融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的，当(dāng)下较为极端(duān)的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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