私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tó铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处u)资于其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度(dù)末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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