近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子(zi)级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。