财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映陈睿怎么了，b站陈睿事件trong>实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人(r陈睿怎么了，b站陈睿事件én)士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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