5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫20斤是几kg 20斤是多少磅生领域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(ló20斤是几kg 20斤是多少磅ng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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