自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要(yàotan1等于多少，tan1等于多少兀)因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gtan1等于多少，tan1等于多少兀ǔ)上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一(yī)季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一(yī)季度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测市(shì)场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业(yè)配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持(chí)自(zì)下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好收益。

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