2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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