四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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