核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价》

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