来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本(běn)上(shàng)解决一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么币(bì)政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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