美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个美国(gu四大灵猴的兵器叫什么名字ó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中四大灵猴的兵器叫什么名字(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸四大灵猴的兵器叫什么名字力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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