昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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