金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的(de)回落(luò)。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别yā)延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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