四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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