原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377业(yè)却(què)又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别(bié)占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了(le)良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了实(shí)施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然会面临不(bù)小的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答投(tóu)资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会(huì)库(kù)存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费(fèi)观念美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期(qī)中胜出(chū)。

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