财(cái)联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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