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聚酯纤维对人体有害吗聚酯纤维是塑料吗中泰证券戴志锋：银行板块与高股息策略，稳定收益的溢价

　　核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

聚酯纤维对人体有害吗聚酯纤维是塑料吗>　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重(zh聚酯纤维对人体有害吗聚酯纤维是塑料吗òng)定价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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