财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存(cún娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星)款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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