北(běi)京时(shí)间(jiān)周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可(kě)以被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农(nóng)数据(jù)均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行股也获(huò)得喘息(xī)的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在(zài)3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业(yè)持续(xù)裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们(men)还是(shì)应该对就业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为(wèi)连续第(dì)三(sān)个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出(chū)包括裁员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于(yú)下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放松进程有所改(gǎi)变，进(jìn)而(ér)对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方(fāng)向(xiàng)前进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就(jiù)业新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市场预计5月是(shì)美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月之后可能(néng)降息(xī)，这导致(zhì)美元名(míng)义利率回落(luò)，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的情(qíng)况下(xià)，美(měi)元实际(jì)利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数(shù)和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否结(jié)束加息需要看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看(kàn)到就业(yè)市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶(è)化。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师从(cóng)姗姗(shān)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠(dié)加市场预(yù)期美联(lián)储年(nián)内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美(měi)国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美(měi)国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利(lì)率环境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据(jù)强于预期或(huò)在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从(cóng)而(ér)打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者shì)场偏强(qiáng)运行(xíng)一(yī)段时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债(zhài)收益率持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不同的(de)是，通(tōng)胀率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价(jià)格对降息(xī)并未提前预(yù)期(qī)更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离降息(xī)仍(réng)有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美国(gu魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ó)银行系统风(fēng)险并未解除，在第一(yī)共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持续流(liú)出使银行(xíng)融资(zī)成本正(zhèng)在(zài)攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收紧将不(bù)断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力(lì)不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需(xū)求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢低买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需(xū)数据(jù)来(lái)看，黄金的需(xū)求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布(bù)的(de)数据显示，今(jīn)年第一季度剔除(chú)场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各(gè)国(guó)央行和中国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了(le)这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资(zī)需(xū)在一(yī)季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和(hé)硬币(bì)方面的(de)黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的(de)白(bái)银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银(yín)协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基(jī)点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希(xī)望(wàng)于美联储最后一次(cì)加(jiā)息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存(cún)在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没(m魏承泽作品集 魏承泽一类的作者éi)有结(jié)束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况下，对待金(jīn)价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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