近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīn硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写g)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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