作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工(g什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ōng)、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前看，什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗