金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōnggrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)司业绩(jì)会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiānggrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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