调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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