财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史(shǐ)最头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的(de)那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度(d头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀ù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报(bào)率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏(piān)低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融(róng)爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一(yī)映射分析。

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