<阿富汗是不是亡国了/p>

　　金融(róng)界5月8日(rì)消息今(jīn)日早盘，A股(gǔ)市场银行板块(kuài)再度走高，中信银(yín)行率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另外四大行中，中(zhōng)国银(yín)行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅(fú)已超过(guò)50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行、瑞丰(fēng)银行(xíng)、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证券在(zài)近日(rì)的研报(bào)中梳理(lǐ)了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再(zài)提金融(róng)让利。银行业也开始落(luò)实，比如一些(xiē)地方小银行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股(gǔ)份行也出现下(xià)调；而年(nián)初的低(dī)利率放贷现象也消失了，新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)利率在上行(xíng)。此外，今年(nián)也(yě)没有下达(dá)普惠小微的政策任务(wù)。政策改变(biàn)的原因之一是银行(xíng)需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰当(dāng)的盈(yíng)利(lì)积(jī)累，不(bù)能过度(dù)让(ràng)利；另一个(gè)是中央讲中特估(gū)和国企改革，银行作(zuò)为资(zī)产规模最大的国企行业(yè)，按政策导(dǎo)向要提高资产收(shōu)益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让(ràng)利有利于银行估值修(xiū)复。从2020年开始(shǐ)的金(jīn)融让利(lì)使银行(xíng)股的PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行(xíng)业，在利(lì)润正增(zēng)长的(de)情况(kuàng)下正常(cháng)PB估值应该(gāi)在(zài)1倍多，但由于让利(lì)之(zhī)下市场(chǎng)担心(xīn)银(yín)行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的(de)改变对银行股是一种(zhǒng)长时间(jiān)的利(lì)好，有(yǒu)利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相关，现在已进入不良(liáng)率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始下(xià)降(jiàng)，到今年一季(jì)度已经连续10个(gè)季度下降了，这有(yǒu)利于股价上涨(zhǎng)，不过按历(lì)史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分(fēn)意识(shí)，银行(xíng)股价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果不良率下降周(zhōu)期能够持(chí)续验证，我们认(rèn)为(wèi)这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投资者对于地产和(hé)城投(tóu)风险有担忧，但(dàn)银行(xíng)房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国(guó)经过(guò)对债务风险的分部门处理，地产上下(xià)游的很多行(xíng)业(yè)的债务(wù)风(fēng)险已经解决(jué)。总体上银行不良(liáng)率还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速(sù)自(zì)去年一(yī)季(jì)度开(kāi)始逐季下(xià)降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季(jì)改(gǎi)善，特别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点的原因(yīn)是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一(yī)个已知利空(kōng)，市(shì)场(chǎng)已经消化，所以银行股(gǔ)会出现修(xiū)复。此外，过去三年疫(yì)情使得银行股(gǔ)估(gū)值被(bèi)压(yā)制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下(xià)调，低利率贷款行为经过窗(chuāng)口指导已经取(qǔ)消，这对(duì)银行息差有比较正向的催化，是一(yī)个短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治局会议并未(wèi)如(rú)市场预期一样(yàng)出现明显政策收(shōu)紧，对银(yín)行业(yè)是(shì)另一个短期利(lì)好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗(luó)列了一下两大催化因(yīn)素(sù)：

　　第一，债券市场出(chū)现资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行(xíng)股就得益于(yú)此。

　　第二，现在政(zhèng)策(cè)重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权投资的国企(qǐ)央企可(kě)以投资(zī)ROE相对高(gāo)的(de)银行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未(wèi)来银行股上涨的持(chí)续(xù)性(xìng)，海(hǎi)通国际证(zhèng)券给(gěi)予肯定(dìng)态度。该(gāi)机构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期(qī)，银行股的表(biǎo)现将取(qǔ)决于宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰(shuāi)退和政(zhèng)策打(dǎ)压的情(qíng)况下银行股(gǔ)不(bù)会(huì)出(chū)现大幅回(huí)撤。关于(yú)如何避免可能的(de)小回(huí)撤(chè)，该机构建议选股时(shí)选(xuǎn)择业绩好但股(gǔ)价(jià)还未上涨的小银行(xíng)。之(zhī)前中特(tè)估的概念使得大行的估值得到抬(tái)升(shēng)，之后其他类型的银行估值也要(yào)相(xiāng)应抬升，本质原因(yīn)是各类(lèi)银(yín)行的估值(zhí)没有系统(tǒng)性的(de)差(chà)异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化(huà)不良(liáng)净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来(lái)随着疫情影响的消(xiāo)退(tuì)和(hé)经济的稳步复苏，银(yín)行不良(liáng)生成(chéng)压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标(biāo)方面，绝(jué)大多(duō)数银行关注率环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备(bèi)水平(píng)继续保(bǎo)持充裕。目(mù)前银行(xíng)资(zī)产(chǎn)质量压力的(de)峰值已(yǐ)经过去，展望(wàng)而言，经济复(fù)苏(sū)态势良好，企业经(jīng)营环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地(dì)产政策的(de)持续宽松，银行的(de)资(zī)产(chǎn)质量(liàng)表现有(yǒu)望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在(zài)银行(xíng)业2023年中期投资策略(lüè)报告(gào)中(zhōng)表示，经济复(fù)苏进行时，银行(xíng)重回基本面主逻辑(jí)。银(yín)行基本面的(de)量、价、质(zhì)三方面的景气度均(jūn)较去年提升(shēng)：价(jià)格端，息差企稳回升(shēng)新趋势将是重要的(de)行业催化剂，利好(hǎo)整体(tǐ)估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半(bàn)年(nián)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)需求高景气延续的(de)同时，看(kàn)好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方(fāng)面，优质房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款阿富汗是不是亡国了(kuǎn)质(zhì)量将在居民还款能(néng)力(lì)提升下(xià)长期向好，银行资(zī)产质量下行(xíng)风险(xiǎn)封住(zhù)。银(yín)行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全(quán)年盈利能(néng)力(lì)修复，银行板块配置价值提升。该机构认(rèn)为1季(jì)报行(xíng)业盈利(lì)增速低点确(què)认(rèn)，主要(yào)受资产重定(dìng)价以及(jí)居民端复苏低于预期的影响。展望后(hòu)续(xù)季度，国内经济向(xiàng)好(hǎo)趋势不变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向和(hé)风险偏好的修复仍然值得期待，成为推(tuī)动板(bǎn)块盈利回升的(de)催化剂。我们继续(xù)看(kàn)好银行板(bǎn)块全年表现，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前水(shuǐ)平，在后续盈(yíng)利有望逐季阿富汗是不是亡国了修复(fù)的背(bèi)景下，当前时(shí)点银行板块的配置价(jià)值提升(shēng)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 阿富汗是不是亡国了