银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)手机话费交了能退吗，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng手机话费交了能退吗)观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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