原本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。<得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手/p>

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其(qí)项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类和(hé)产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多(duō)方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利(lì)能力，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未(wèi)来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字(zì)在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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