调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈(chéngsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度(dù)减弱(rusimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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