自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在(zài)价(jià)值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的(de)竞争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数(shù)据(jù)可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的(de直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸)基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当下(xià)的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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