来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后会议也(yě当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳动收(shōu)入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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