昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放(fàn木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢olor: #ff0000; line-height: 24px;'>木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢g)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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