金融(róng)界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银(yín)行(xíng)率先涨停，另(lìng)外四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农(nóng)业(yè)银(yín)行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银(yín)行(xíng)、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证券(quàn)在近日的(de)研(yán)报中梳理了(le)银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑(jí)——政策(cè)改变利于估(gū)值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地方小银行(xíng)下(xià)调存款(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息kuǎn)利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需要资(zī)本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累，不能(néng)过度让利；另(lìng)一(yī)个是中央讲中特(tè)估(gū)和国企改革，银行(xíng)作为资(zī)产规(guī)模最大的国企行业(yè)，按政策(cè)导向要(yào)提高资产收益率(lǜ)。而取消(xiāo)金(jīn)融(róng)让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银行股(gǔ)的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银(yín)行作(zuò)为ROE较高(gāo)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估(gū)值应该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场(chǎng)担心银行(xíng)ROE会降低(dī)，给(gěi)出(chū)的估值(zhí)在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导向的(de)改变对银行(xíng)股是一种长时间的利好，有利于银(yín)行估值的逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已进(jìn)入不良(liáng)率下降周期。2020年底(dǐ)银行业的不良贷(dài)款率开始下降，到今(jīn)年(nián)一季度已经连续10个季度下降了，这有利(lì)于股价上涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前(qián)市场还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如果不良率(lǜ)下降周期能够持(chí)续验证，我们认为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到(dào)1倍以(yǐ)上(shàng)。部分(fēn)投资者对(duì)于地产和(hé)城投风(fēng)险有担忧(yōu)，但银行房地(dì)产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影响(xiǎng)较小(xiǎo)；而且(qiě)中国经过对债务(wù)风险的分部门(mén)处(chù)理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行业的债(zhài)务风险(xiǎn)已经(jīng)解决(jué)。总体上(shàng)银(yín)行(xíng)不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫(yì)情扰(rǎo)动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年(nián)一季度(dù)开始(shǐ)逐(zhú)季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增速略微提高。我(wǒ)们(men)预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特别是(shì)中小银行(xíng)。出(chū)现拐点的(de)原因是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场(chǎng)已经(jīng)消化，所以银行股会(huì)出现修复。此(cǐ)外，过去三(sān)年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估值(zhí)被压制(zhì)。现在(zài)乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估(gū)值不会(huì)再有太多影响，疫情折价已过，估值将会(huì)正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策(cè)未收紧。

　　最(zuì)近银行(xíng)业出现存(cún)款利率下(xià)调，低利率贷款行(xíng)为(wèi)经过(guò)窗口指导已经(jīng)取消(xiāo)，这对银行(xíng)息差(chà)有比较正(zhèng)向的催化，是一(yī)个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会(huì)议并未如市场预期一(yī)样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列(liè)了一下两(liǎng)大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资(zī)产荒，一些稳定的高(gāo)股息行业会成为替代品，银行股就得益于(yú)此。

　　第二(èr)，现(xiàn)在政(zhèng)策重视(shì)提高国企ROE，很多(duō)做股票投资或股(gǔ)权投资的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩(jì)真(zhēn)空期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏(hóng)观环(huán)境、政策规(guī)划以及市场交易情(qíng)绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下(xià)银行股不(bù)会(huì)出现大(dà)幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能(néng)的小回撤，该机构(gòu)建议选股(gǔ)时选择业绩好但(dàn)股价还未上(shàng)涨(zhǎng)的小银行。之(zhī)前(qián)中特估的概(gài)念(niàn)使得大行(xíng)的估值(zhí)得到抬升，之(zhī)后其他类型的银行估(gū)值(zhí)也要相应抬升(shēng)，本质(zhì)原因是(shì)各(gè)类银行的估值没(méi)有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核销后的年化不(bù)良净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息yǐ)来随(suí)着疫情影响的(de)消退和(hé)经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压力边际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方(fāng)面(miàn)，绝大多数(shù)银行关(guān)注(zhù)率环比有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。拨备方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨(bō)备(bèi)水(shuǐ)平继(jì)续保持(chí)充裕。目前(qián)银行资产质(zhì)量压力的峰(fēng)值已经(jīng)过去，展望而言(yán)，经(jīng)济复(fù)苏(sū)态势(shì)良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提(tí)升(shēng)，叠(dié)加地产政策的(de)持续宽松，银行的资产(chǎn)质量(liàng)表现(xiàn)有望延(yán)续(xù)向好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年中期投(tóu)资策(cè)略(lüè)报告中表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度(dù)均较去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升(shēng)新趋势将是重(zhòng)要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估(gū)值提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需(xū)求从大到(dào)小逐(zhú)步(bù)传导，下半(bàn)年企业贷(dài)款需(xū)求(qiú)高景(jǐng)气延续(xù)的同时(shí)，看好零(líng)售、小微贷款的(de)需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质(zhì)房(fáng)地(dì)产融资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量(liàng)将(jiāng)在居民还款能力提(tí)升(shēng)下长期向好(hǎo)，银行资产质量下行风险封(fēng)住(zhù)。银行板块配置上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期(qī)表示，看好全年盈(yíng)利能力(lì)修复(fù)，银行板块(kuài)配置价值提升。该(gāi)机构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利(lì)增速低点确认，主(zhǔ)要受(shòu)资(zī)产重定价以及居民端复苏低于预期(qī)的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季度，国内(nèi)经济向好趋势(shì)不(bù)变，在此背(bèi)景下，居民消费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然值得(dé)期待，成为(wèi)推动(dòng)板块(kuài)盈利回升(shēng)的(de)催化剂。我们继续看(kàn)好(hǎo)银行(xíng)板块(kuài)全年表(biǎo)现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚(shàng)未修复(fù)至疫(yì)情前水平，在(zài)后续盈利(lì)有望逐季修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块的(de)配置价值提升。

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